A principios de este año, Walgreens se subió a bordo del barco de rescate de capital privado de Sycamore Partners, y a finales de agosto se completó la operación, valuada en 10.000 millones de dólares.
Aunque algunos afirman que la venta a una firma de capital privado era necesaria debido a los numerosos desafíos que enfrenta el sector de salud minorista, al menos un observador de la industria muestra preocupación por el futuro de Walgreens. Las empresas de capital privado typically intentan deshacerse de una compañía entre cinco y siete años después de adquirirla.
“La salud es una industria a largo plazo. Se trata de salud a largo plazo, de mantener la salud de las personas durante décadas. El modelo de negocio del capital privado es inherentemente de corto plazo. Buscan adquirir una empresa, obtener ganancias y salir de ella de alguna manera, ya sea mediante bancarrota, una OPI o vendiéndola a otra firma de capital privado”, declaró Matt Parr, director de comunicaciones del Private Equity Stakeholder Project, una organización sin fines de lucro que ha estado monitoreando los movimientos de este sector.
Bajo Sycamore, Walgreens se dividirá en cinco empresas independientes: Walgreens (farmacias), The Boots Group (negocio minorista de salud y belleza), Shields Health Solutions (soluciones de farmacia especializada), CareCentrix (salud en el hogar) y VillageMD (atención primaria).
Sycamore Partners y Walgreens declinaron hacer comentarios.
Lo que podría deparar el futuro
Existen varias razones por las cuales Parr considera preocupante esta venta a Sycamore Partners.
Una de ellas es que más del 70% de la operación se financia mediante deuda, lo que significa que Sycamore no tiene “mucho en juego”, afirmó.
“Ya se ha hablado mucho de los problemas financieros de Walgreens… y ahora se le añade una gran cantidad de pasivo que Sycamore está colocando sobre una empresa que ya venía luchando. Realmente podría presagiar muchos problemas financieros para Walgreens”, señaló Parr, destacando que en el primer trimestre del año, el 70% de las bancarrotas más grandes del país contaban con respaldo de capital privado.
Añadió que muchas comunidades dependen de Walgreens como su única farmacia, por lo que cualquier dificultad financiera que enfrente la compañía tendrá un impacto directo en los consumidores.
El financiamiento mediante deuda de la operación y los problemáticos problemas financieros de Walgreens no son las únicas razones que preocupan a Parr.
Sycamore Partners ha reemplazado al CEO de Walgreens, Tim Wentworth, por Mike Motz, quien anteriormente era el director ejecutivo de la tienda minorista de oficinas Staples, otra compañía de Sycamore.
“Bajo su supervisión, Staples cerró un tercio de sus tiendas”, dijo. “Eliminó decenas de miles de empleos. Tememos que si Sycamore aplica el mismo libro de jugadas a Walgreens, si ese CEO que viene de Staples aplica la misma estrategia, vamos a tener… miles de tiendas cerradas, decenas de miles de despidos y ‘desiertos de farmacias’ en vecindarios que ya batallan con el acceso a medicamentos”.
Sycamore Partners también ha supervisado varias otras bancarrotas de alto perfil, incluyendo Belk, Nine West y Aeropostale.
En cuanto a la división de Walgreens en cinco empresas, Parr especula que Sycamore intenta determinar cuál es la más rentable, lo que probablemente conducirá al cierre de tiendas minoristas de menor margen y a recortes de personal en los negocios menos rentables.
No todos tienen una visión negativa del acuerdo
Para Michael Greeley, cofundador y socio general de Flare Capital Partners, desagregar la compañía fue el movimiento correcto. Los minoristas han enfrentado dificultades recientemente en el sector salud, y el negocio minorista de Walgreens estaba arrastrando hacia abajo a activos de alto rendimiento como Shields y CareCentrix.
“Creo que ha sido una movida excelente desagregar estos activos dispares”, señaló.
Otro experto en salud hizo eco a esto, destacando que Walgreens no ha logrado integrar todos sus activos en una experiencia seamless para los consumidores. Es probable que esa sea la razón por la cual Sycamore la está dividiendo.
“En última instancia, los cinco negocios tienen distintos perfiles de margen, estructuras de costos y oportunidades de éxito: la compañía nunca fue capaz de capitalizar el valor recíproco entre cada negocio. En comparación, CVS sí lo hizo con su adquisición de Caremark, que redujo sus costos de medicamentos, y la fusión con Aetna creó un circuito cerrado en la adquisición y negociación de clientes”, afirmó Warren Templeton, director gerente de Health2047, el brazo de venture capital de la American Medical Association.
Dicho esto, no hay duda de que este acuerdo conducirá al cierre de tiendas, lo que tendrá un impacto significativo en comunidades desatendidas.
“Cerrarán las tiendas que no son rentables o que no tienen potencial para generar flujo de caja libre. Y la preocupación es: ¿empezarán a cerrar tiendas en mercados que crean ‘desiertos sanitarios’?”, dijo Greeley.
También vale la pena señalar que la mayor parte de la experiencia de Sycamore ha estado en el retail, no en la salud.
“Esta no es una adquisición minorista típica, a lo que Sycamore está acostumbrada”, indicó Parr. “Este es un gigante mucho más grande para que ellos gestionen, y Sycamore ya tiene un historial de llevar a la bancarrota a compañías minoristas más pequeñas. Así que, si esa misma trayectoria ocurre con Walgreens, será aún más devastador que la quiebra de una Nine West”.
Crédito de la foto: Joe Raedle, Getty Images