Durante años, el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) fue un pilar fundamental para la creación de nuevos fondos en el Reino Unido (RU). Como filial de una institución de la UE, el bien capitalizado FEI fue un inversor inicial en los fondos de muchos gestores con sede en el Reino Unido, incluyendo inversores recurrentes en el ámbito de la salud y ciencias de la vida como Abingworth Bioventures, Sovereign Capital y Merlin Biosciences. También realizó grandes compromisos con gestores más consolidados que se adentraban en el área de la salud, como un compromiso con el primer fondo de ciencias de la vida de Advent. Fue un inversor recurrente en fondos generalistas del Reino Unido con exposición a la salud, como CBPE, NorthEdge y Livingbridge.
El apoyo del FEI también tuvo un efecto multiplicador en la captación de capital, ya que la validación que suponía un compromiso del FEI a menudo animaba a otros inversores institucionales a comprometerse con un fondo. Esto fue efectivo para ‘atraer’ capital del sector privado, tanto local como extranjero. El tercer fondo de Abingworth Bioventures, el último fondo británico que recibió inversión del FEI con detalles disponibles en Preqin, obtuvo inversión adicional de fondos de pensiones, fundaciones y compañías de seguros con sede en EE. UU., Alemania, Suiza y el Reino Unido.
En general, estos fondos han generado buenos rendimientos, por lo que el programa del FEI ha sido un contribuyente neto a las arcas de la UE. El apoyo del FEI permitía a un nuevo gestor captar su primer y segundo fondo, tras lo cual normalmente contaba con un historial suficiente para continuar captando capital institucional sin el patrocinio estatal del FEI.
Desde el Brexit, el gobierno británico ha intentado llenar el vacío dejado por el FEI, pero ha dejado un área crucial sin abordar.
El día en que el Brexit entró en vigor, el Reino Unido dejó de estar dentro del ámbito de competencia del FEI. En la práctica, los compromisos con los nuevos fondos británicos disminuyeron cuando quedó claro que el Brexit podía hacerse realidad. La solución del gobierno británico ha sido potenciar un reemplazo del FEI en forma del Banco de Negocios Británico (BBB, por sus siglas en inglés), lanzado inicialmente en 2014. Esto ha sido un éxito parcial, ya que el BBB ha demostrado ser muy activo en el área de las ciencias de la vida. El BBB ha financiado 3 fondos en etapas iniciales con exposición a la salud en el Reino Unido: Zinc VC, Longwall Ventures y Epidarex Capital.
Pero el cambio de financiación del FEI al BBB conllevó un cambio de estrategia, pasando de invertir en todo el espectro del capital privado a centrarse exclusivamente en el capital riesgo en etapas iniciales.
Esto podría cambiar a medida que el BBB se desarrolla; solo lleva 11 años en funcionamiento y continúa evolucionando su estrategia en colaboración con las empresas británicas. El FEI es 20 años mayor; se estableció en 1994 y ahora tiene 31 años. El FEI es más grande y está mejor financiado que el BBB, además de ser parte del Banco Europeo de Inversiones (BEI). El BEI tiene casi 70 años, cuenta con 4.273 empleados y tuvo un balance de 556.000 millones de euros en 2024.
A pesar de su menor escala organizativa y antigüedad, en los últimos años el BBB ha invertido más en los mercados de capital privado que su homólogo el FEI, ajustado al tamaño de las economías respectivas (RU vs UE). Sin embargo, la decisión del gobierno británico de priorizar el capital riesgo excluyendo las compras apalancadas y el capital crecimiento ha dejado un vacío en el panorama de financiación del Reino Unido para las empresas del sector salud después de la etapa muy inicial. No solo los nuevos inversores en compras apalancadas de salud se han quedado sin el respaldo gubernamental para lanzar su primer fondo, sino que también han perdido el capital internacional que ese respaldo solía atraer consigo.
Esto ha creado una brecha de financiación, y una oportunidad para que los inversores del sector privado intervengan.
El resultado ha sido la pérdida de un patrocinador estatal central en el Reino Unido para los nuevos gestores de capital privado en el ámbito de las compras apalancadas y el capital crecimiento en salud, lo que ha agravado un entorno de captación de capital ya de por sí difícil. Esto se ha sumado a la ampliamente reconocida brecha de financiación en el Reino Unido para empresas que buscan capital después de las rondas iniciales de capital riesgo. Son precisamente estas pequeñas compras apalancadas e inversiones en etapa de crecimiento las que impulsan a las pymes, a menudo descritas como el motor de crecimiento de las economías occidentales. Se ha difundido ampliamente que los gestores obtienen los mejores rendimientos en su primer o segundo fondo. ¿Estará la puerta abierta para que inversores de salud aventureros del sector privado aprovechen la oportunidad que el gobierno británico desaprovechó tras el Brexit y obtengan buenos rendimientos de nuevos gestores ávidos por captar un primer fondo de compras apalancadas en salud pero que luchan por encontrar un inversor ancla?
Foto: Wong Yu Liang, Getty Images
David Jolly es Director de Inversiones en Weight Partners Capital, una firma de capital privado británica que invierte en empresas de servicios sanitarios del mercado inferior-medio del Reino Unido, donde dirige nuevas transacciones y apoya mejoras operativas en las empresas de la cartera. David es miembro del Comité de Inversiones y forma parte de los consejos de administración de varias empresas de la cartera de WPC. Antes de unirse a la firma en 2011, David trabajó en el equipo de inversiones privadas de la Canada Pension Plan Investment Board en Toronto, y en proyectos de cambio operativo en Credit Suisse en Londres. David tiene una Licenciatura en Comercio de la Queen’s University de Canadá y una Maestría con distinción en Finanzas y Capital Privado de la London School of Economics.
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